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    伊利险些跌停!股权激励是争论焦点,市场误读还是另有信号?

    2019-08-08 11:00 网络

    这已经是伊利第四次实施权激励计划了。

    按说市场应早已适应,但当草案公布后,其内容还是引起了市场争论。伊利价早盘也快速跳水,一度还逼近跌停。

    平均31.66元/股回购的股份,转手就以约一半的价格用来实施股权激烈,是最让投资者难以接受的,也是股吧等地方网民讨论最多的。

    同样值得注意的是,虽然本次股权激烈最长锁定期5年,为历届四次最长。但扣非净利润增长率达到8%,净资产收益率不低于15%即可行权。

    最近3年,伊利扣非后净利润增长率均超过10%,净资产收益率也维持在20%上下。

    未来几年,伊利潜在业绩增速下滑,或许才是市场真正担心之所在。

    伊利股价“闪崩”

    8月6日,白马股伊利股份大跌。

    截至收盘,股票放量下跌8.8%,报于28.1元/股,创近四个月新低。

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    从分时成交看,逾20万元卖单频现,且主动卖单明显多于主动买单,显示大户或机构卖出意愿强烈。

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    股权激励是“诱因”

    在伊利股份毫无征兆大跌时,不少人也一脸懵。某微博大V表示,“进口奶制品涨价,伊利怎么反而要跌停。。。”

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    有网友在下方留言表示,“半价购股搞股权激励 生猛”。

    原来是周一晚间,伊利发布了2019年限制性股票激励计划(草案)摘要公告,其部分内容引起了市场争论。

    股吧里,关于伊利要进行股权激励的讨论,异常热烈,其中投资者看法褒贬不一。

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    而最让部分投资者很难接受的,是伊利股份实施股权激励的授予价格“太低”,以至于网友有“吃相太难看”的话。

    据股权激励公告内容,本次激励计划授予价格为15.46元/股,为计划公布前1个交易日(8月5日)股票交易均价的50%。

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    另据公告内容,本次用于股权激励计划的股票来源,为公司从二级市场回购的公司A股普通股,共计约1.83亿股。

    而这1.83亿股股份,共花费公司自有资金约57.93亿元,平均成交价达31.67元/股。

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    也即意味着,这是上市公司拿全体股民的钱,高价购回股份后,再以打对折的价格用来激励部分高管和员工。

    历史上的回购

    事实上,对于已经涉足资本市场23年并已成为“奶业大佬”的伊利来说,实施股权激励计划并不算什么新鲜事。

    毕竟,自2006年至今,这次已经是它的第四轮股权激励计划了。

    那么,这次的股权激励计划和以往有什么不同?过去三次的股权激励计划又是否奏效?这对于理解伊利今日的大跌颇具参考价值。

    第一次,得追溯到2006年3月。当时伊利以股票期权激励的形式,对公司总裁、总裁助理和核心业务骨干及约 29 位公司认为应给予激励的其他人员,授予5000 万股票期权,标的股票占当前伊利股份股票总额的比例为9.681%。 这也是激励力度最大的一次。

    第二次,是在2014年10月,伊利推出一个长达10年、涉及300多人的员工持股计划。激励对象主要包括,公司中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干,首期共计317人。

    第三次的推出时间则在2016年12月,有效期4年,受益对象为核心业务技术人员。值得一提的是,董监高不参与此次股权激励,管理层拿出上市公司0.99%股权做激励。

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    不得不提的是,在多次股权激励之间,伊利还有一个员工持股计划。

    该计划的推出时间为2013年,持续时间为10年,分十期进行,目前已进行到第六期。资金来源是每年扣非净利润增量的30%。

    表面看,股权激励有成本。但实际情况是,据统计,自2009年算起,10年间,伊利股份的股价涨幅已超过2500%,年化收益率将近40%。

    这么一算,对每个中小股东来说,股权激励似乎是比较“划算”的事情。

    此外,招商证券研报显示,伊利在历次的股权激励计划下,其股价总的来说在不断创新高。

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    业绩增速或下降?

    据公告,本次股权激励至解除限售之日止,最长不超过72个月。

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    具体看,本次限制性股票授予的限售解除,共分5步进行,每12个月放开20%的限售比例。

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    在限售解除条件上,除对高管和员工做了详细规定和约束外,公司还设置了业绩考核目标。

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    与近几年公司实际增长率相比,公司设置的业绩考核目标明显“缩水”。

    具体看,2016~2018年,公司扣非后净利润增长率分别达到12.66%、17.69%和10.32%,均远超于8%的目标值。

    扣除后净资产收益率则分别达到19.61%、21.23%和21.06%,也是均远远超过15%的目标值。

    这是否暗示着,公司管理层实际上对于未来几年的经营业绩增速,已有了较多的担忧?

    机构持谨慎态度

    据东方财富,截至2019年中,共有721家公募基金重仓持有伊利股份,合计持有8.48亿股,占公司总股本的13.91%;此外82家券商合计持有5004万股,占总股本的0.82%。

    作为业绩连年高速增长的白马股,伊利股份一直都是机构投资者、乃至境外资金(QFII、北向资金)的座上客。

    这次“惹争议”的股权激励草案公布后,专业的机构投资者又是怎么看的呢?

    今早开盘后,一位实名认证的香港某基金董事长在微博写道:“(股权激励方案)反应出管理层满满的贪婪和自私。我不持有伊利股份,长期持有人应该考虑否决这个方案。 ”

    深圳东方港湾投资的董事长但斌转发上述微博时,配以“应该否了”四个字。

    当然,微博粉丝也表达了不同意见,有一位投资者在但斌微博下留言,“这些股票是公司拿现金回购的。便宜卖给激励对象。差额不是公司承担了么。股民也没损失什么呀。是这么理解的吗?”

    媒体报道了但斌一只投顾产品的二季报持仓,委托资产前十大投资股票中,并没有伊利股份的踪影。

    近期,围绕伊利股份代表的“大白马”,投资热度的持久性成为关键问题。

    头部私募和聚投资最新指出,从已披露中报的部分消费白马看,集体性繁荣的局面大概率出现分化。市场风格切换迹象背后,则是对业绩确定性机会的估值再平衡(提升)过程。

    金斌领衔的丰岭投资最新月报指出,如果基于基本面的趋势去交易,或者基于短期业绩变化去交易,这或许已经是比较拥挤的交易策略。

    但如果我们能够更进一步地,量化这些趋势或者变化对中长期价值的实际影响,就能挑选出具有中长期投资价值的好标的。

    责任编辑:网络
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